百家乐试玩周三买什么？10大券商推荐47只牛股
浏览： 次 发布时间：2024-10-12 10:57:44
我们认为★=•■，公司股价（2月25日收盘价）反映了现有主业（金属物流配送+小贷）的盈利能力，2011年公司动态PE与行业平均水平基本一致，在这样一个估值水平下，我们给予公司的LED项目正面评价，加入LED项目的业绩，公司2012-2014年动态PE将显着低于行业水平，而且保守考虑◁◁，即使未来LED盈利水平较公司当前测算有所波动▪◆•□☆，但考虑到其将带来正向业绩贡献以及现有股价基本可支撑现有主业的情况，我们继续给予“增持”的投资评级•◆=。
“做得永远比说得好”全凭实力与内功=○。公司实力雄厚，同时一贯注重苦练内功，追求快速周转，成本费用控制极其严格。雄厚实力体现在多个方面•◁●：公司品牌影响力巨大，市场占有率较高，2010 年在已进入城市的市场占有率达到 4.63%-▪●。每年拥有银行授信额度数百亿元。追求快速周转，拿地半年可以开工。公司注重成本控制：建筑施工由自己的建筑公司总包，对成本进行把关▲▽◇▷◇;销售实行双代理制▷▲△○▷□，有效控制销售费用=▽；借款主要利用银行贷款，较少利用信托融资，有利于控制融资成本。
天虹每年8-10 家门店的扩张为公司提供了持续的收入增长点，而公司在重视收益管理的同时，新店边际收益的不断提升将会是公司利润高速增长的有利保证○-○。改造后的君尚百货（原购物广场）定位高端◁☆■•▼，位置优越=◇▷，重新开业后在品牌档次上了一个台阶，预计将对公司2011 年及以后收入带来巨大贡献。
错位发展定位非标高附加值让公司进入一片蓝海。污水处理用曝气鼓风机是公司高增长的重大引擎•□▲=。公司自主研发的污水处理用曝气鼓风机成功打入广州净化珠江工程，打开了替代进口的巨大市场空间。将充分受惠于我国“十二五●▷”期间污水处理产业链的爆发式增长。拓展小型高效离心空气压缩是实现可持续增长的重要支撑。公司（控股51%）与美国ETI 合资成立了金通灵意泰高效离心空气压缩机科技研发有限公司，公司开始正式介入小型高效离心空气压缩机领域，这是公司在产品链拓展上的一个重大突破，更是实现可持续高增长的重要支撑。
向日葵 公告 与河南煤业化工集团旗下合晶科技有限责任公司签署合作意向书-■▼○△▪。
宁波银行发布业绩快报■◆▷▷，2010 年实现净利润 23.24 亿元▼-，同比增长 59.47%…=■▷，实现每股收益 0.91 元。业绩符合预期。4 季度单季实现净利润 4.46 亿元★▲△•，环比下降 27%，我们认为主要原因在于年末拨备计提的增加。2 010年银行资产同比增速61.18%，存款增速31.67%，贷款增速 24.08%•▽-，年末贷存比为 69.7%，较年初明显下降。
公司2010年实现营业收入14▽=▲□○….18亿元■○◁▪•，同比增长20□○▷.48％；归属于上市公司股东的净利润3053万元，比上年同期增长155.64%；基本EPS为0◇○●.09元。
预计2011年公司收入达到23.1亿，同比增长29.8%，净利润达到1.3亿●▽•…▷，同比增长35★▽◆.9%★■▪☆。不考虑分配方案带来的股本变化，EPS为0.47元，对应2011年37X，维持“推荐”评级。
第一◆◇△，中国移动从去年以来对互联网从紧的根本目的是○-★：其一，是想整合资源•◇▼，借机垄断内容；其二■•▲△，移动带宽不足的瓶颈也是阻碍其大规模推动移动互联网业务发展的决心。中国移动走的是“先网络，后内容”的道路。当务之急中国移动需要把无线宽带网络建好○☆，根据网络的可用程度逐渐放松对业务和内容上的控制。随着今年中国移动加大对TD、GSM 和WLAN 的投入，网络状况将得到快速改善▷•◆••，我们认为，公司从自身业务发展角度，对CP/SP 的扶持态度和鼓励导向仍然值得期待•◇-▼▼•。
金螳螂于 2011 年3 月1 日发布 2010 年年报，报告期内实现收入66.39 亿元，同比增长61.67%；实现归属于上市公司股东净利润约3.89 亿元▪●•△■=，同比增长93◇…◇☆◁▽.73%=■；实现基本每股收益1.22 元，符合预期□▽。送配方案为每10 股发放2 元的现金红利，同时每10 股送5 股股票红利。
4. 土地布局继续深化▪□▪，报告期内，公司新进福州、厦门、珠海、中山◁◆▲•▽、东莞、嘉兴、绍兴●★▼☆、无锡、连云港、常州◁■☆、南通、营口等12 个城市，完成45 个项目拓展，新增土地储备权益建筑面积1441 万平方米●…▼▼…，完成所有沿海一线城市的布局◇◁=•△。在强化珠三角和长三角中心城市的同时，全面辐射周边经济发达二•◆▪•□、三线 日，公司拥有在建拟建项目146 个▼=◆●-，在建面积1834 万平方米◁▪△。报告期内公司新开工面积1000 万平方米-◁■▪，竣工面积458 万平方米◇•-•▲。
3○▲▪◇□○、其他药品方面：1▽▼▼◁-●、去水卫矛醇的FDA 认证目前还比较顺利，这是一个成分明确的化学药…▲，作为中恒拥有的独家品种，我们认为他可能是公司下一个明星品种…-••-▪；2、公司也在积极寻找新的药品项目••▼-○，希望能改变目前一品独大的局面。
按照 2 月 25 日收盘价计算，7 家工程机械上市公司的平均市盈率为 20 倍▪=，考虑到一定的安全边际，我们给与公司 2011 年18 倍的PE，合理股价为 31★=.86 元。2 月25 日的收盘价为 20△☆▼◇.71 元，给予◆◇★“买入-A”的投资评级▪▼。
风险因素与催化剂…=◇◆▼•：劳动力及钢材等原材料价格波动影响的不确定性，是公司面临的主要风险因素。“十二五●•”规划及其相关节能环保扶植政策的推出◆▼▪▷◇，是公司股价的重大催化剂。
我们预计2011年新关业务LED背光模组、液晶甴视背板分别贡献8、2亿元，LED业务将成为公司爆収增长的源泉◁▽•，公司LED背光模组产品基本完成前期市场开収，预计3-4月仹将觃模量产▲▪▼◁，供应客户。
核心假设的风险。宏观调控风险■■◁▷：如果信贷进一步紧缩导致固定资产投资增速大幅回落，将影响公司销售▷□■☆。资源价格大幅回落风险：如果资源价格大幅回落将推迟资源国家经济复苏•◆■△，将影响出口增速◇•。
我们预测公司传统业务--通讯、半导体设备精密钣金▽◁☆…、太阳能，2011、2012年分别增长45.4%□…◇、41.7%。
事件：近日，我们对华泰证券总部及下属营业部进行实地调研●▼◆◁★◁，就公司近期经营情况和战略发展等问题与公司管理层进行交流=☆。
融资融券业务今年有望发力：华泰证券是第二批获批试点融资融券业务的证券公司。三季报
4. 近期中东动荡局势对公司影响不大▪◁。最近中东动荡局势导致一些工程项目处于停滞状态…☆■▷■，国际油价也出现大幅飙升，给公司的成本也造成一定压力。我们认为，中东动荡局势对公司影响不大▽□▲▼。一斱面，中东局势的动荡是暂时的●■▲•，一旦形势稳定◆●▽，油价也会稳定下杢；另一斱面○◇■•▪★，运输货量充足，公司会通过调整航线挂靠港口，保证船舶利用效率，少数地区的不稳定不影响公司业务的正常运营。
3 月1 日，保利地产（600048）公布了年报：2010 年，公司确认收入358.9 亿元，增长56%，归属于母公司股东的净利润增长40%至49.2 亿元，基本每股收益为 1◆○◁…▲.08 元。公司的业绩符合市场的预期。
公司综合毛利率16.89%，较去年同期增加0…◇▷◁.05个百分点▼▼…▼□，主要是幕墙业务毛利率有明显提升•■▪▲，达17.49%，较去年同期增加3☆▽▼.39个百分点。
2. 营业收入实现均衡发展=▽-•◁☆，公司全年实现营业收入358---.94 亿元，同比增长56◆….15%；收入来自17 个城市，较上年新增浙江、青岛、阳江和丹东4 个公司▼▲★◇□☆；广州、上海和北京地区收入均超过50 亿元，占总营业收入比均超过15%…-•▽；辽宁、佛山、武汉、成都和浙江5 个地区的营业收入均超过20 亿元。全年实现归属于母公司所有者的净利润49.2 亿元，同比增长39.80%。加权平均净资产收益率为18.02%，较上年度18☆▼△★□.64%略有降低▪▽◁，但每股收益由上年度0☆★▪▪.81 元提高到1▽=▼●☆★.08 元★…★▪■，同比增长33•▪◁-.33%▷■。
总体而言，此次激励范围广泛，核心技术人员备受重视，有利于增强公司凝聚力。
可售资源丰富。公司 10 年新开工1000 万平米，目前在建总量1834 万平米，即使新开工与上年持平，11 年底的施工面积也达到2834 万平米□--▷，是10年销售面积的4.1 倍，可售资源丰富。
事件：2 月28 日午间，宁波银行发布2010 年业绩快报。报告期内，公司实现营业收入59.11 亿元，同比增长41.57%；实现净利润23▼●◆.24 亿元，同比增长59.47%▽▼。
对比利丰，公司转型之路可行□-▼◆、有利：与全球供应链管理典范利丰进行对比，建发股份凭借多年积累制定的立足优势领域•••，做精纵向，扩展横向转型战略具备很强的可行性，同时中国刚启动的需求又给公司提供了较大的发展空间…◇■●▪。
5. 公司高周转率和低融资成本的优势有望在中长期得到迚一步凸显…-△△★☆；公司的优势在于较高项目质量下的高周转率和低成本的融资能力，预计在未杢几年房价趋稳的市场収展态势下▷▼◁●，公司将获得相对更高的ROE水平☆▼△•▼，优势得到迚一步的体现，看好公司収展◆□•▲▪，考虑到股价已经充分反映了新国八条调控因素带杢的市场情绪变化，给予公司“强烈推荐”的投资评级，预计公司11年和12年EPS分别为1.45元和1.90元，对应PE分别为8▲▲◁•.5倍和6▽◁△●.5倍。
事件： 公司2010年实现营业收入14亿元■▲▪， 同比增长20.48%，母公司净利润由亏损转为盈余3053万元△◆◇★•，同比增151%。每股收益0.09元，基本与我们之前0.11元的判断吻合◆▲◁◁▪◇。
（证券分析师：田慧蓝（证券投资咨询执业资格证书编码：S19）•●◁、孙菲菲（证券投资咨询执业资格证书编码：S31））
公司人员储备充足，未来仍能实现较高速度增长：装饰公司最大的业务瓶颈在于人才，比如经验丰富的项目管理人员、设计师和熟练工人等，金螳螂2010年人员总数增长30%以上，其中工程管理人员增长46△□○□▷.67%▽•，为今后几年业务量持续增长打下了一定的基础○▲。2010 年，公司对员工培训模式进行了探索，采用脱产封闭式培训方式举办了多个专业培训班，开展了证书培训和员工及农民工初高级技能培训■□◇▽▲，帮助和支持员工自身发展。2006 年以来•▽▷☆，公司平均单
合同额方面，公司 2011 年以来已经新签订单 2 亿多元，历史上每年订单可维持在 3 亿元左右，随着前几年高速公路建设步伐加快，未来 1-2 年将逐步交付期□▷△●，对机电信息化系统需求将快速增长，我们预计未来公司订单将获得较快增长，2011 年的订单有望突破 4 亿元●★◁▼■□。
H 股增发价格较之前的定向增发有所提升。假设港股发行价在6=◁▼□★.3 港元（近期民生H 股最低价）★□▪，折算成人民币在5●■.31 元左右，相对于前次向原有几个大股东定向增发▷▽▼-，增发价格4.57 元来说，约提高了16%的发行价。
员工激励方面•△●◇：2010 年公司新进员工约 60 人▽▷★★，占目前员工总数的 20%左右。2010 年员工薪酬整体上升3%-5%，2011 年可能仍将保持这个升幅。我们认为公司未来可能会推出股权激励，以更好地留住核心员工◆◁◁。
5. 看好公司长期収展◁▪■…-◆，上调评级至“强烈推荐□▪●”。改性塑料具有巨大的収展空间，公司强大的技术研収能力、突出的竞争优势和长效的激励制度，未杢业绩将持续快速增长。我们预计2011…■▼▷、2012年EPS（全面摊薄☆▲•，扣除期权成本摊销）分别为0.76（含5.54亿元房地产资产出售收益）、0.73元，对应前收盘价PE为25、26倍，上调评级至“强烈推荐□○▷◆■▽”。
其它行权条件2011-2013年加权平均净资产收益率分别不低于12%▽-=、12.5%、13%；
投资方面，保利地产全年完成直接投资746 亿元，同比猛增88%；新增项目45 个（上年38 个），新增权益面积1441 万平米（上年1338 万平米）。可见△•，公司的扩张步伐并未放慢，但投资成本也大幅提高（单方投资成本从 2952 元上升到了5177 元）。
同比增长293▲=•▪.05%。294.64 万元◁•▼-，公司董亊会决定剥离地产业务，主要内容: 1．每股收益0.36！
我们看好公司在发展中小企业业务及异地扩张过程中又好又快发展的潜力■△◁。根据此次公布的业绩快报，我们上调宁波银行2011 年EPS 至1◇○▽.04 元★▪，较2010 年同比上升29%，目前公司股价对应2011 年PE 为12.12X，PB 为2X▷○▪，维持○△☆“增持”评级。
5．投资建议：维持“买入•◇▽▼”评级。截止报告期末公司拥有可结算资源4195万平方米。公司每股预收账款为11★◇◆•☆.25元•◆=★…▽，未来具备将强的业绩锁定能力。预计公司2011、2012年每股收益分别是1▪○.39和1■☆○○-.82元☆▽◆。截至2月28日○★☆•，公司收盘于12.37元=◆▪△▪☆，对应2010年PE为18.83倍，2011PE为14▲-▽▼△.73倍▪…■▪。不计算潭柘寺和无锡嘉仁花园项目的前提下★○，公司地产业务RNAV在15▽★.47元左右•○□•。维持对公司的“增持”评级▷•◆◇○▽。
收入符合预期，业绩负增长源于毛利率下降以及销售费用大增。公司实现收入20.51亿元，同比增长28.96%，与我们的预测基本相符。公司全年实现净利润0.62亿元，业绩同比减少25.58%▽▷□，净利润率仅为3.04%，同比下降2.23个百分点▼☆-★▽。公司收入增长29%业绩却负增长26%的主要原因在于：1）2010年主要原材料价格大幅上涨，公司产品提价不足，导致毛利率下降；2）2010年销售费用同比大增39◇=■△▲.38%□-。其中广告支出近7000万，约为09年广告费用的12倍；3）公司小家电业务增速未达预期★▼☆■-。
根据草案，股权激励有效期为5年，其中等待期1年◇★•◆，考核条件为2011～2014年净利润（扣除非经常损益○◆☆▲■，且考虑期权费用）分别比2010年增长30％、60％■-▽☆、120％、180％，即年均复合增长率29.4％。
业绩预测与投资建议。公司目前变压器业务盈利能力下滑、风电及薄膜等新能源业务短期难有利润贡献，目前最大的亮点仍在于多晶硅业务，预计2011年会有超预期表现，我们判断多晶股三块业务将贡献每股收益0.32元•…■，预计公司2011-2012年每股收益分别为0.76元和0.98元，维持“增持…▽”投资评级★■。
2△◆、产业模式由PCB 样板生产向“CAD+PCB+SMT▷●”全产业链延伸。公司现在在向产业链的上下游同时延伸，扩充增值服务的内容，以样板生产为核心，向上延伸至CAD（计算机辅助设计）●▲，向下延伸至自动贴片（SMT）□▲●=△，让客户拿走的是直接可以用的产品，减少周转环节，加快客户的研发进程，让客户降低成本的同时，可以大幅度增加公司的营业收入。未来CAD 进行第三方外包设计也是一个发展趋势•□□=○•，公司将会加大在这方面的投入。目前公司从事CAD 设计的工程师已有200 多人，目前和广州的高校合作办校▽●■，首批50 名合格学生已经到岗。现在是有5 条贴片机◁◇=▲▪，未来根据需求还会进一步增加产能。
通机销售增速依旧强劲。全年通机公司共生产销售通用动力机械产品135.72 万台，较去年同期增长30.21%，实现营业收入8.83 亿元，较去年同期增长24%■•。城镇化的另一面便是农业的机械化■△，我们相信在这样的趋势下，包括农机在内的通机产品市场空间将越来越大，未来5-10 年国内市场有望是现有产销规模的5 倍以上◇…○。
公司整体情况均呈现向好的状态发展▲▼●◇▪☆。根据公司制定的2010-2015 年发展战略□■▪○，2011-2015 年销售目标分别为200 亿、260亿元、340 亿、420 亿、500 亿。而公司2010年报中已将2011年销售收入目标提升为230亿元，比2010年销售收入153亿元提高了50%左右，我们估计2011年虽然钢铁价格有所上升▪■•◇…，但净利润仍将有望保持30-40%的增长=★□■▪，EPS达到2•=•▪◇★.70-2◆▽…▷◆★.90元附近。昨日收盘价为43▲▪=.50元，对应2011年PE为15倍，给以买入评级◆▼△=•。
配件业务受益于国产化率的提升及整机保有量的增长△■▲▼◇▼。2010 年 10 月▪•…，工信部发布《机械基础零部件产业振兴方案》，力争用三年时间提升我国机械基础零部件的自主创新能力■▷▽☆★…。公司拥有履带、变速箱、变矩器、液压油缸四大产品系列，随着我国工程机械整机保有量快速增加，对配件的新增及维修需求潜力较大●◆◇▪。我们预计 2011年配件收入为 61 亿元，同比增长 55%。
预计 2011 年新承接订单量稳健增长。2010 年公司新承接订单金额接近 90 亿元，同比上升幅度超过 100%。公司继续强化了在酒店装饰装修领域的优势地位，新接订单中超过 40%来自酒店业务◁▽•□◇▽。公司还积极拓展住宅精装修业务，报告期内成立了家装分公司•■★▷-△，专门从外面招聘有家装经验的从业人员，聚焦高端住宅精装修，公司和恒大地产签订了战略合作协议，预计住宅精装修业务今明两年有望进入快速发展期。我们预计 2011 年新承接订单量增速将有所回落◇◆•▽，全年增速在 25%左右=▲。
安全边际高，具备成长性，上调评级至“增持”。预计公司2011 年、2012EPS 为0.6、0◆-.81 元▪●□▽•，增长率50%、34%，对应10、8 倍市盈率；公司RNAV8.3 元，当前折价25%■▼-◆•。综合考虑PE 和PRNAV 倍数▼▽◆，给予目标价8 元，上涨空间30%★•▲▪▪▷。
风险与不确定性○▪：（1）主要外延扩张项目可能无法依据公司计划进行，包括盐市口项目（南区）、九眼桥项目等○☆；（2）太平洋百货春熙店的经营权收回或利润分配方式存在较大不确定性；（3）区域竞争环境趋向激烈，公司相对竞争力下降▼▽◆。
维持对公司的“持有”评级。上调 2011 年和2012 年的日均交易额假设至2500 亿元，在日均交易额假设为2500 亿元和全年平均股价涨跌幅为12%的基础上，我们将公司11 年和12 年的EPS 分别从0.46 元和0●◁.51 元上调至0.47元和0◇▽▪★▷.54 元=-▽○◇…。公司目前股价对应11 年的PE 和PB 为38.14 倍和4=▼○.65 倍，维持对公司的△◁=“持有☆▪”投资评级。
（证券分析师：邱波（证券投资咨询执业资格证书编码：S21），联系人▽◆•★★：刘萍）
公司的有息负债水平较高，但无财务风险之忧，但结合4343万平米的项目储备和38%的有息负债率考虑=◇，公司负债水平尚在安全区间内。
考虑到股权激励费用摊销，我们下调东山精密2011、2012年每股收益预测分别至1.92、3.32元。
1、和步长集团的合作经过了一段时间的磨合，还比较顺利，一切正在按照之前的协议规划进行；
也为公司未来增长提供有力支持•◁■▪○。而由于系列营销推广，飞亚达自有品牌三色堇（飞亚达表、高端品牌“EmileChouriet◁■□”和时尚品牌COSMO 和JEEP）合计收入增速有望超30%◁▼◆◁★。我们预计公司11-12 年EPS 分别为0.51 元和0.69 元（摊薄后股本）○●◆◁◆，目前股价对应11-12 年的动态PE 为34 和25 倍◁◇▽●•◁，考虑到未来公司将凭自身优势充分受益于奢侈品行业的高增长△△，维持□•◇“增持▼•▪”。
2. 预计化工新材料中生物降解塑料将最先贡献业绩。公司逐步走向产业化的高端新材料有完全生物降解塑料▲▪▷…◇、木塑材料、碳纤维及其热塑性复合材料、聚对苯事甲酰癸事胺等。我们认为，生物降解塑料将是其中最先贡献业绩的化工新材料=…■，目前有千吨级中试生产线万吨产能○☆▼◆★○，产品定位为出口市场•▪▼。我们看好生物降解塑料的盈利能力▪=…•，预计其毛利率可达50%。另外，木塑材料也可能将是未杢1-2年的业绩贡献点。
我们继续看好公司未来的成长性，公司未来三年仍可以保持较快的增速，预计 2011-13 年的 EPS 分别为 2•….02、2○=▼▪◁.88、3.80 元；考虑目前中小板市场的估值水平和公司在业内的龙头地位▲●◆，维持 6 个月目标价 68 元和买入-B的投资评级。
除了新签合同之外▷•…▽▽，技 术维护业务也是公司重要的收入来源之一…○○▷△。由 于高速公路信息化系统有 1-2 年的责任期，之后开始收取维护费。系统的年维护费约为系统初始建设投资的 3%▽☆△。技术维护也是通过招标的方式，通常 3年招一次标=-•◇▼…。公司目前提供技术维护的高速公路约为1700 公里，每年可以获得 8000 万左右的维护收入，未来随着公司负责承建的高速公路信息化系统进入收费期，公司服务收入将稳定增长。
3．《议案》通过☆▲◆，公司有望在2011年突破资金和土地瓶颈△▷•：公司股东大会通已经过了《关于公司与北京市基础设施投资有限公司合作投资房地产项目暨关联交易的议案》。京投银泰拟与大股东合作，投资开发北京市范围内的轨道交通上盖（车辆段=▲•■、车站）及沿线物业，以及其他普通住宅项目。与此同时拟通过大股东委托贷款和投资款的方式（年综合成本最高不超过12%）向上市公司提供资金支持▪…，以确保项目资金到位。在北京市土地出让采取“综合评标▪▽”后，《议案》有望使得公司“轨道物业•▽★◁”模式在国内率先得到发展（具体情况请参见12月6日《京投银泰（600683）深度报告◁○…：轨道物业获得实质支持▷☆★▼▽▽，基本面有望逐步转好》）◆△○□☆。
北纬通信亮点突出，业绩弹性大：公司业务种类较多，主要亮点在手机游戏，同时也接入动漫、视频、阅读、音乐•■、彩铃、图铃等多种业务，亮点二在于运营商省级渠道、手机合作渠道广；其次○●▷◆，公司股本小、业绩基数低，业绩弹性大。
自营业务是影响 10 年业绩同比下滑的主要原因。公司10 年实现的自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）为2.96 亿元，同比下滑48.89%。其中4 季度单季实现的自营收益为0■▼▽●.95 亿元，环比下滑40.98%◇▼◇◆★。
值得注意的是=★，安徽柳工起重机公司 10 年实现营业收入812 百万元，净利润仅为2 百万元，净利润率较09 年下降5.1 个百分点▽○，这可能与公司产品结构仍偏向小吨位，行业竞争激烈有关。我们预计随着销售规模的扩大，自制底盘的供给•△△，中大吨位产品比重的提高，汽车起重机业务的利润率将有较快提升●▷，对公司利润贡献加大。
（证券分析师：田慧蓝（证券投资咨询执业资格证书编码▲●□■◇：S19）、孙菲菲（证券投资咨询执业资格证书编码：S31））
山东重工集团规划 2015 年的工程机械业务收入将达到 500 亿元▷□◆，我们认为公司大股东实力雄厚☆…○◇▼，对公司未来发展将形成有力支撑。
配股进程加快，关注集团资产注入 公司于春节前已上报相关材料至证监会，目前处于等待批复阶段，我们预计时间一个月左右★…◁=◁。公司配股完成后，将加快解决集团与公司的关联交易◇△□◁，相关资产注入时间表将越来越近。
公司总收入略下降0.67%至17.11亿元，基本符合我们全年16.93亿元收入的预期，主要是公司在2010年初转让下属汽车销售公司后，2010年不再包含此项收入●☆。公司29.67%的扣非净利润增长能够反映其线%的百货主业收入增速，我们认为公司2010年业绩表现较为优异▷◁●••。该业绩主要来源于通过加大卖场调改与品牌调整力度、实施激励政策等综合措施带动的收入增长，以及约0.51个百分点的期间费用率节约，盈利能力有进一步提升•□◆■==。
成商集团今日（2011年3月1日）发布2010年报，公司实现营业收入17-☆.11亿元•◆▲▷，同比略下降0.67%；实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元▼◇□▽，同比增长8○▪.19%○•…；扣除非经常性损益的净利润1.28亿元◁☆，同比增长29●▪.67%。2010年公司全面摊薄每股收益为0.378元（和我们此前0.376元的预测值基本一致）▪-◆□◇。公司报告期每股经营性现金流0.67元。公司2010年分配预案：拟以2010年末36567万股总股本为基数…◁★●，每10股送2股，派发现金股利0.3元（含税）▪••▪◁△。公司年报中同时给出2011年经营目标•■▼…▲◆：计划实现营业收入22▷▲▽◇.3亿元，同比增长30.34%□●，营业成本控制在17.16亿元▽▲◁•▷，期间费用控制在2.64亿元。按此计划推算，公司计划经营利润为2.5亿元，同比2010年增长38.74%。
4、◆…▼△★●“黑美人”隆重推出市场，SMD 产能将会快速提升。公司2009 年推出了5050 型号的户外显示屏用的片式贴装LED 器件，取名“黑美人”，目前在市场上已经有很好的市场反映▼◁•▷◆。户外显示屏LED 器件以前主要是直插式为主•◆◇，但存在分辨率较低、视角小等因素△•●○▼•，未来片式化发展是必然趋势，与国外企业相比，公司目前在这一领域已经取得先机▷◇◇▲▽。SMD 产品是RGB 三色封装…☆★▲▷◁，画面细腻真实，可以与液晶显示媲美，比直插式产品贵50%左右，具有良好的毛利率，用量也会更多-▪■，因此这个产品的放量，将会加快公司的发展。另外公司今年也将加大片式器件的产能扩充。
年报显示◁●○▽□-，保利地产帐面的预收款高达 515 亿，比去年同期增长73%，也比10 年实际的结转收入高出48%。这意味着，只要这些项目在年内竣工结算▼▽，结算收入增长50%已无悬念。然而，在我们看来-◇▷◆○，实际的收入增幅应该远不止于此：从去年新开工面积增幅近八成来看□■，可实现的收入增长可能要超出90%。当然，毛利率的下降仍将延续。尤其是，在新国八条出台之后，销售压力肯定要大大增加。即便如此=-●▷，我们仍然可以确信=▼▼-：保利地产的业绩增幅仍将排在A 股地产公司前列，而且净利润增幅也有望超过60%。
2010年新开门店57家，同比翻一倍•=■。亨吉利新增门店48家-□•，亨联达新增门店9家◇-△，这是从未有过的开店速度◇◁■◆▪★。截止期末，公司共有门店187家，其中亨吉利149家，亨联达38家。名表销售实现收入14.34亿元，同比增长48.48%=•▽=○，毛利率为23■▽.38%，同比下降0.41%，毛利率下滑幅度较中报有较大改善。
4．投资建议=-•=…•：充分发挥战略优势和大股东背景和是未来发展的关键，维持▼●▪▷“增持□▷☆•◆◁”评级。预计公司2011、2012年每股收益分别是0.43和0▪▷.77元。截至2月28日，公司收盘于6.78元，对应2010年PE为18.83倍，2011PE为14.73倍□★▼…•◇。不计算潭柘寺和无锡嘉仁花园项目的前提下△◆▲★▽-，公司地产业务RNAV在6.47元左右▷▪。计算以上两项目的线 元•☆□▼…。我们认为公司所推崇的地铁物业模式和大股东北京在A股地产公司中具备明显优势◇●■。但是目前轨道物业用地的储备数量低于预期▷●★。目前公司所要解决的问题是如何将以上优势转到公司经营之中。综合以上原因，维持对公司的“增持”评级。
（2）公司新能源业务亏损严重，军工产品、医疗电子、或工业控制等其他小批量产品，2010-2012 年公司EPS 分别达到1=☆☆•….07 元、1◇▲▷□▷.60 元和2◇■-○▷.15 元，100万元增加到150,公司实现营业总收入146•◁▽■■。
（4）预测公司2011-2013年EPS分别为0.60元△★••、0.77元和0.96元，分别同比增长59.3%和27▼◇●▲▲▷.1%和25.8%。我们看好：区域消费潜力•○◆☆，公司竞争地位，明确外延扩张和优良治理带来的业绩增长◆-○◇◆◆。公司二级市场股价经过此前的较大调整，目前对应16.89元股价，2011-2013年PE分别为28.03倍、22□■●▪.06倍和17●◆▷△.54倍，虽然相对于目前大部分区域零售龙头A股估值仍不低△▲☆◇◇-，但已经重新处于可投资区域•◁★，维持“增持”评级，目标价18元•◁。
公司公布2011年经营计划-△□▲•：预计实现营业收入80 亿元人民币▪■，营业成本63●★.58 亿元人民币。
我们维持公司2011-2012 年盈利预测为2.19 和3.44 元，维持公司○○▲○★“增持”的投资评级。目前公司股价已经达到我们前期基于2010 年公司盈利预测的目标价，我们将适时对公司预测进行更新评估。
进军合同能源管理，勇攀节能环保高峰。公司决定以超募资金6000 万元，设立全资子公司“金通灵合同能源管理工程技术有限公司△▲▪◆…“•□●=○◆，这意味着公司在大力拓展节能环保装备的同时，开始抢夺我国“十二五”节能环保的制高点，根据公司初步规划，2011—2013 三年间贡献利润分别为400 万、3000 万和8650 万元▲…◁△○★。
1. 佣金费率快速下跌是公司业绩下滑的主因。2010年全国券商的营业部数量从年初约4000家增至年底的约4650家☆□○☆，增幅为17%-▲，其中浙江、福建两省新设营业部数量在全国居前两位■…=◆=。虽然公司股基交易量的市场仹额由09年底的1□▼.41%上升至10年底的1▷▷.62%，但由于佣金费率快速下跌，公司经纪业务营业收入吋比减少了23%左右，营业利润率为57☆△○.22%。不过可喜的是，通过财富管理等增值服务创造的佣金收入增长迅速，目前经纪业务对公司的利润贡献仍占约70%。
不考虑增发因素及增发项目的业绩贡献，我们略微下调公司现有主业未来的业绩预测，预计2011-2012 年EPS 为0•=◁▽.46 和0.57 元（原预测为0.49 和0.59 元），但是维持公司买入的评级。公司的风险来自于增发项目进展不如预期，以及原材料成本的大幅上涨。
不考虑外因☆=□◇▼，预计2011年公司收入达到16.94亿，同比增长19.4%，净利润达到0.86亿，同比增长182%□●=★••。EPS为0▲△◁▽◆.25元，维持“推荐=◆=”评级。
公司2010年实现营业收入17.8亿元，同比增长43▲▽.91％◇■○▼；归属于上市公司股东的净利润0.94亿元，比上年同期分别增长34.14%；基本EPS为0.377元▽=•△•=，摊薄后为每股0■●▪□▲.335元◁…-…★。三项费用率合计25.67%▲☆，同比下降1.26%；存货周转率1.34，同比增加0.19。
在不考虑LED项目业绩贡献的情况下，我们预计，公司2011、2012年营业收入将分别达到14.2亿元和17.0亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.1亿元和1.3亿元，对应全面摊薄每股收益为0.61元和0▪…◇★.74元，当前（2月25日）股价对应2011■…、2012年的动态PE分别为约30倍和25倍；若考虑LED项目，并依赖于公司的盈利估算▪◆◇▲•，按照2012年LED项目释放20%的产能并贡献相应业绩，则2012年每股收益将达到0.99元，对应于最新收盘价的动态PE为18■▼▲◆.7倍，具备估值优势=▷▽。
（信息披露☆…◇▪◆◇：根据公开信息披露•◇：截止2010 年年报，我司持有金通灵（300091.SZ）股票652340股，占总股本0.78%；根据公开信息披露：截止2010 年年报，东证资管持有金通灵（300091.SZ）股票606632 股，占总股本0.73%；提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。）
整机价格下跌对公司业绩影响的敏感性分析▽△：由于公司目前在手订单充裕，我们认为2011 年出货量快速增长不成问题，但是价格下降不仅影响着销售收入，对毛利率也将产生挤压。我们在不同的增长假设下对公司进行敏感性分析如下。从均值来看▪▲，我们认为2011 年增长的中值为25%；
由于公司 2010 年募投项目在2011•★◇、2012 年集中释放▪◁…，同时产能规模上来▷△，有助于成本下降；安防玻璃深加工预计销售120 万平方◁■，光伏建筑一体化项目预计4-5MW；同时公司50MW 自用电池片开始试产，预计今年产量30MW 左右△▪，主要配套公司 5MW BIPV 产量及自产普通组件（屋顶工程、金太阳工程等），预计2011 年 EPS1 元。而随着 2011 年电池成本的不断下降，我们预计国内光伏建筑一体化应用市场将打开-○☆…==，将给金刚2012 年带来爆发式增长，预计2012 年 EPS 1•◇■○=.92 元△•◆■-，维持买入评级。
由于行业下游集中度较高，无线投资整体持平☆☆●，市场对公司能否继续高速增长存在疑虑。我们认为这一趋势仍能延续，动力来自：（1）同华为的合作走向深化。一方面现有产品通过伴随华为走向海外有望继续增长，另一方面新产品（塔放及微波）将逐步进入华为供应体系。（2）逐步开拓新客户。因主设备商供应链向中国转移，公司仍有较大成长空间。预计11年同爱立信合作将继续加强，同阿朗的合作也有望在未来几年取得突破。
主业表现较差主要有两方面原因•…：（1）公司变压器业务竞争加剧■△，公司的控股子公司高鑫地产公司面临一定的开収风险…★，2009 年公司年订单总数约为10 万单。
拟公开发行 A 股可转债。发行规模为不超过200 亿元人民币，期限为6 年，转股价不低于募集日前20 日均价和前1 日均价，募集结束后6 个月至到期日可转股。
得益规模效应和良好管理■◇▽▽-，利润增速高于收入增速=★▷•●：2010 年全年公司实现销售收入同比增长61☆▲□□●•.67%■◆▼●▷☆，实现归属于上市公司股东净利润同比增长93-▷●●▼.73%☆○•★。从销售净利率的角度来看，2010 年公司该指标为6.14%▲★◇▷，创出07 年以来的新高；同时毛利率稳定在高位•…●□。报告期内公司实现期间费用同比增长13▼●▲.30%…○◁△•，远低于收入增速□○▽☆。同时…▷，从前三季报情况来看，公司期间费用率稳定下降□▽，但是仍然属于装饰板块中较高者，还有很大下降空间。这将带来销售净利率继续
（3）公司的主要门店内生增长稳定□★○■，绵阳兴达店和南充五星店是增长潜力较大门店。外延扩张项目上，（1）太平洋百货春熙店△△▷□=：悲观假设下（以新收益分成协议，续约至2014年底），公司将可在原有每年2600万租金收益基础上，每年新获取太平洋百货税后利润的50%左右；（2）盐市口项目（南区）：商业部分将于2012年5月开业，由于较低的物业投建成本和较好的商圈环境，预计培育期较短▼▽•□，而成熟后将可为公司新增贡献8亿左右收入和7500万左右利润；（3）茂业中心：总计6.83万平米商业部分预计将于2011年10月开业▽▷，以购物中心租赁模式进行运营▼◆○■▷，预计完整年度可贡献4000万左右租金收入；此外☆■=…，预计公司仍将以每年1-2家新开门店的速度，在成都及四川省内进行外延扩张□▷…。
风电、薄膜电池均亏损 受益2010年全球光伏市场超预期增长■○▷●■◇，天威英利新能源贡献投资收益2▽-▽.14亿元，合计每股收益0●□.18元。风电整机产量114台，风叶产量521片，薄膜电池产量30MW--■••，但这三项业务未实现盈利◇…•◇•，风电业务亏损约1个亿，薄膜电池业务亏损4387.26万元。我们预计2011年风电、薄膜电池仍难以贡献业绩■-□••，盈亏平衡即是最好状态=…■…◁=。
2010年4季度◆◇◁○，公司营业收入同比增速达到24•★◁○□◆.94%，净利润同比略降5.56%-=-•=○，比2010年前3个季度60%上下的销售同比增长率有所回落，我们认为这与柳工2009年4季度收入和净利润基数明显放大有关。
2. 公司在战略上抓住了収展的机遇。造船市场不景气给公司提供了难得的収展机遇▷▷•。2010年公司在船价低谷的时候签订了18艘船舶的造船订单，目前公司已经拥有24艘船舶订单◆▽▪，预计公司还会有新的造船计划。公司原有老旧船舶较多▽□◁，老旧船舶盈利能力普遍不强，通过此次大觃模造船，公司乘机淘汰落名产能▼▽▽-，实现了船队的更新改造◆◇☆-，为新一轮海运景气周期的到杢做好准备。
截至 2010 年底，中国的高速公路总里程为 7●◁▼▽▲-.4 万公里，预计在 2-3 年内高速公路总里程将超过10 万公里，超越美国成为世界第一-◁。每公里高速公路的信息化建设投资约为 120 万元，按此推算□○，未来 2-3 年内高速公路信息化建设的市场容量将超过 300 亿元▲●△。其中，中西部地区将迎来高峰期●△▽◇-●，因此，各家企业的目标都瞄准了这一块蓝海。公司去年中标了重庆、陕西等省市的项目□☆▼▷▼，也有计划在中西部地区专设子公司或办事处拓展市场。
费用控制良好：公司 10 年的销售费用率和管理费用率分别为5◁•.50%，比去年同期下降0.5 个百分点；管理费用率为4.38%，与去年基本持平。
卧龙地产(600173)调研报告——发力二三线，进入收获期▪◁•▼▪，上调评级至“增持□…-”
下调盈利预测，维持买入-A 投资评级不变：鉴于公司煤化工项目进度低于我们的预期，预计2011 年煤化工业务仍将难以贡献利润☆•，煤化工将从 2012 年开始贡献业绩▼=△，我们分别下调 2011、2012 EPS47%-▽、12%，至 0☆▪◆★.91元、2 元，不过，2012 年开始公司将进入业绩的快速增长期，我们长期看好公司在能源领域的战略布局☆•▷◁，在当前能源价格节节攀高的背景下▪▲，我们建议给予公司 2012 年 25 倍 PE，提高 12 个月目标价至 50 元，维持买入-A 投资评级不变。
业绩点评☆☆：业绩略低于预期。公司期权激励 2010 年度的考核目标为扣除非经常性损益后净利润增长30%，公司实际净利润增长31.47，我们判断公司可以达到行权条件。2010 年公司收入增长37.48%（我们的预期为41.42%），实现EPS0◁▪◇▪■★.62 元（我们预期0.65 元），均略低于我们的预期。收入低于预期的主要因素来自于受中国移动去年下半年加大对SP 厂商管理力度的考核标准●☆■，导致行业发展进程整体后延▷▼○•□。
1．每股收益1▷▽▲●.08，净利润同比增长39◆◇.8%：2010 年公司实现营业收入358.94 亿元，实现净利润49.20 亿元，同比分别增长56▽▲.15%和39□▪□▽.80％。报告期内◇▼▼■，公司实现房地产结转面积440.17 万平方米，结转收入347▷…◁•.01 亿元，同比分别增长60.15%和55.31%◁◆•○。公司拟每10 股派发现金红利2◁○…◆★.13元（含税），并以资本公积金每10 股转增3 股。
事件：公司今日发布2010年度业绩快报…▽▼。报告期内未经审计的数据显示，公司实现营业收入20□●▷▷.51亿元▽◆★，同比增长28•★▼.96%；营业利润0.73亿元，同比减少29.01%；利润总额0.75亿元▷▪，同比减少26.05%；实现归属于母公司所有者的净利润0.62亿元★☆…◇▷，同比减少25■▲▽.58%•▲★◆▼，对应每股摊薄EPS为0★▲-□.26元。
公司 10 年全年实现营业收入15▽•☆▲,366 百万元◆•▪▼■○，同比增长50■■.90%■□▲△▪；归属母公司股东的净利润1●●◆○▼,544 百万元，同比增长78•◇□•-.33%，按现有股本摊薄的EPS 为2.06 元，低于我们预测的2.14 元，主要是因为销售费用和管理费用高于我们预计。
随着公司募集资金项目进一步投建=◁◁◇，客户达3000多家-▽，综合毛利率到2010年4季度已经下降到12=□▪▽…□.98%◁□◆•□，注重的是交货的反应速度，相继投产造成费用率的大幅提升，注册资本由98,非公开增发项目引领公司步入转型关键期区域布局方面◁▽▼▲▪，公司在12▷◇=○、13、14年限制性股票解锁的比例为3…•◁■◁★:3◁●•:4▼◆••■●？
5--△○、募投项目集中在2012 年投产。公司在募投项目投在惠州☆▪…，预计今年6 月份动工，明年6 月正式达产=●★■，产能方面今年进行两次扩产，面积是目前生产面积的6 倍■◆-，满足未来3-4 年的快速增长需求◇•，两期完成。目前公司利用自有资金••▽，满足6 月份之前的市场订单的需求▷•，现在深圳场地已经做了准备。2011 年底将扩充至年初的2.5 倍产能。公司未来两年可能采取降低毛利率…▷▲■，加快增大市场份额的发展战略。
1. 公司収展目标是做全球最大的特种船运营商。在航线上开収斱面□•◁☆◁•，力争形成全球化的航线网络，吋时加强主要航线网络的揽货能力，受益于揽货能力的增强，公司“回程货”盈利能力得到明显改善；在船队建设斱面，形成从1万-5万载重吨船舶的全系列的特种船队，争取在多用途船、重吊船、半潜船等不吋的细分市场都能够做到前三同；在客户収展斱面，公司以抢占市场仹额为目标，一斱面紧紧抓住未杢有前途的中国出口企业，另一斱面积枀拓展日韩市场。
估值有望享受高溢价▷•□…■•。公司定位节能环保装备•▷○☆▷•，将充分受惠产业政策而实现-◇★“十二五=-▲■”腾飞。
蝉联△○■“中小板上市公司 50 强”和“中小板上市公司 10 佳管理团队”以及▷●○==“金圆桌奖--优秀董事会”，2011 年新进福州、厦门▼◇△◇▽、珠海、中山-▲•、东莞=•◇△☆、嘉兴○◆▷、绍兴◇□▽△、无锡◇==…-◆、连云港、常州、南通、营口等12 个城市，公司行业龙头地位稳固□◁▼★…▽。公司主要经营PCB 样板产品☆■◇◆★○，同比增长148□▼▼▪.05%。
3. 自营和资管业务中觃中矩。10年自营业务的利润贡献约为12.5%。公司注重风险管控，权益类投资收益高于股票基金收益的平均水平。吋时，适当增加了固定收益类投资的觃模，收益率居于可比基金产品中的前列。公司的集合理财觃模稳步增长▪▼●，年底市值为29.5亿元，行业排同第13位=▼▷●○，其中□•◆○☆•“金麒麟1号”计划净值增长15%，在可比产品居第一。旗下的关业全球基金（控股51%）10年净利润为2.76亿元●◆。
打开商业地产钢构总包市场•●-◇，实现总包商地位转型：商业地产领域较多项目采用钢结构建筑○○★◇▷，是具有较大市场容量的重钢市场○▼◇，同时总承包模式也成为商业地产项目发展的主要趋势。公司在多高层建筑领域获得总承包第一单=▽••△●，实现了公司在该领域从专业分包商向总承包商的转型△△◆，实现○■“按吨卖产品”到“按面积计价提供综合服务”的转变。
我们预计盛路通信 2010-2012EPS 为0▷○.43、0.81◁■▲△◆■、1◇★△★☆.21 元，看好其最近两年的高增长，维持公司增持评级。
公司此次股权激励计划拟授出300万仹股票期权，全部行权名增加股本300万股，约占公司现有股仹的2.8％。
煤炭市场开发取得成果…--☆，将成为 2011 年业绩主要来源：公司在开拓甘肃电力、钢铁等大宗用煤行业煤炭市场方面取得重大突破。公司紧紧抓住机遇•◆○△…，与甘肃大唐燃料公司…●◁、国电甘肃电力公司、中国铝业兰州分公司分别签订了 2010-2013 年《煤炭购销合同》•☆◁，并建立了长期战略合作关系，煤炭供应量总计约 2750 万吨。仅用 3 个月就建成通车的淖柳矿用公路已经打通了公司煤炭的出疆通道●◆★◇★▽，柳 沟煤炭物流园的建成将进一步提高公司煤炭的铁路发送能力，公司正在构建公路和铁路运输方式互补的○•■●★▷，多个 LNG 仓储中转物流配送节点并行的，具备煤炭、LNG★◆-◆▪▽、石油-▽▪☆•、煤化工等产品仓储功能为一体的能源产品物流体系。2011 年将力争实现 600-800 万吨煤炭销售目标，成为公司业绩增长主要来源。
此次修改后的融资方案相对之前较好。1）H 股增发价格较之前的定向增发有所提升。假设港股发行价在6.3 港元（近期民生H 股最低价），较之前定增方案约提高了16%的发行价；2）A 股可转债方式更受青睐，对ROE 影响小于直接股权融资-☆；3）A 股发行可转债和H 股公开增发共计募集资金290 亿左右•◇▪▽▷，比之前的定向增发方案提高约35%，可补充公司2011 年资本充足率至12△◇.44%。
5. 东山精密公布年报分配预案=▽○：资本公积金转增股本每10股转增股本2股▲•▽▼▼。
在包括但不限于上述假设条件下，我们预计2011至2013年公司营业收入分别为3▪■•.09亿元★△○▷□•、3.54亿元以及4.05亿元-▲，归属于上市公司股东的净利润分别为1.07亿元、1.24亿元以及1.43亿元，对应摊薄每股收益为0.60元、0.70元和0▼▲○.80元。当前股价（2月25日收盘价）对应2011、2012年PE值分别为27=★=■.2倍和23△◇■.5倍=■=▲，相对行业平均水平有一定优势▲○▼◇○，首次给予“增持”的投资评级▪★△◆•■，6个月目标价18元。
属于PCB 中的消费品，423.88 万元，与PCB 企业相比有较高的毛利率。
2. 10年公司销售火爆△▪，保持了满仓操作的经营风栺，10年继续积枀拿地•▼△=◁-；
江苏省新开户佣金率新规执行力度强，明显利好华泰证券■▲▽：从我们在南京当地的草根调研情况看，目前江苏省辖区证券营业部都已执行千分之一的新开户佣金率底限（新设营业部为指导价的80%□-◇△，与媒体报道一致）◇△☆◆◆◇。即使是部分客户拓展压力较大的证券营业部目前也处于观望状态，不敢贸然降低新开户佣金率。我们认为，佣金率新规明显利好华泰证券●=◁■■。2010 年前三季度华泰证券股基佣金率为万分之8.34，大大低于江苏省证券业协会自今年年初起规定的千分之一的指导佣金率。新开户佣金率的大幅提高意味着新进入券商将很难通过简单的价格战方式夺取华泰证券的市场份额（华泰在江苏的市占率达到30%◆▽，占公司整体交易量50%），也意味着华泰证券本身议价能力的提升•◆▪。我们判断■◇▪▽，随着公司佣金率下滑速度明显趋缓（甚至已中期见底），且行业内恶性竞争受到严格遏制☆▽☆▽，华泰证券的经纪业务可能已经触底。
公司利润增速低于收入。主要是因为毛利率下滑（同比下滑2 个百分点）◇△=◆，以及由于研发费用加大和新办公楼搬迁等导致的期间费用率上升（管理费用率和期间费用率分别同比上升了0.28 和0.36 个百分点。
公司公告▼•◁：２０１０年营业收入同比上升２６％★●▪▽，归属母公司净利率同比增长１５％。业绩低于我们预期•◇◆▲◆，我们分析认为公司经过两年的资本投资密集期后盈利能力预期将持续反弹○▪。
《柳工 10 年业绩点评——11 年收入目标积极,估值有提升空间》：买入（分析师：董亚光）
债务长期化：为能够在市场调整过程中获得更多拿地机会并保障财务安全，公司将债务结构长期化，短期借款与长期借款比例为1:100。2 年内到期长期借款为186 亿元，尚低于目前账面191 亿的现金余额。并且这一贷款额仅为10 年销售额的28%，未来平衡扩张与销售的速度即可缓解长期负债压力。
3、公司在国外显示屏市场已占据一席之地，具有高毛利率○◁-▽△。公司目前在北美、欧洲等国际市场已经占据了一定的市场，在一些标志性的建筑上取得了工程项目◆◆，可以直接和Cree 和日亚进行竞争，在国外的市场份额在快速增加，国外户内外广告的市场才刚刚起步，未来仍有很大的市场空间。而且公司直销销售收入达到60%以上，已经有一定的国际影响力。目前出口的器件和显示屏将近占到了总收入的一半。外销LED器件的毛利率高达50%左右○◁☆▼=，显示屏毛利率在44%左右■▼=□☆，远高于国内33%左右的毛利率，因此公司综合毛利率一直维持在39%以上的高水平。
飞亚达（000026）2010 年报点评：收入超预期快速增长▼▪●▲，费用高企拖累净利略低预期
132.61 万元▪……□◆，宗申动力（001696）年报点评◆●：业绩低于预期☆==☆…●，建议长期关注▲▷★◁○▪。500万元，从而完成所有沿海一线城市的布局▼▪▷○…▲。
强烈建议关注向日葵后续打造从硅料到组件的全产业链发展模式，乐观预计公司在今年即成为A 股最全产业链公司从后续投资规模看，向日葵发展后劲充足。我们之前邮件预计公司2011 年375MW 组件销售，同时300MW 硅片在年中投产★-○，综合全年毛利率仍可维持2010 年水平•▼，我们预计23-24%，预计2011 年 EPS 1■◆◁○▷.2 元◁…▲，给以30 倍 PE目标价36 元•▪☆，强烈推荐。
0.062%，与3 季度的0.069%比仍有下滑▽=。资产管理业务打响品牌。公司 10 年实现资产管理业务（含基金）收入0.56亿元，同比增长93.60%。其中4 季度单季实现资产管理业务收入（含基金）0.19 亿元，环比增长4◁-●▲.12%◆•-。公司目前存续的集合理财产品==“金麒麟1 号”、“金麒麟2 号”●=•◆★、“金麒麟3 号▼-▼=”以及而近期成立的面向中高端的小集合产品“玉麒麟1 号”，均获得可观收益▼□-▷■，逐步打响品牌。
公司股权激励斱案的触収条件是以2010年度净利润为基数，2011、2012、2013年归属于母公司净利润分别较2010年增长80%、180%、280%，折合2011-2013年年均复合增长率为55.6%▷▼●□▼；按2010年总股本加上180万股新収行股票计算，行权条件为2011-2013年每股收益分别不低于1◇•▲.14●★•◇◆、1.77◆☆、2□★△….40元。
1◆◆…-◇， 公司今日公告，证监会2011 年第4 次并购重组委工作会议审核，公司本次发行股份购买资产暨关联交易事项获得有条件通过。通过的时点基本上与我们预期一致=▼。
由贸易转型供应链管理▪•▼，尚未被市场认识：2005 年开始，由于传统贸易业务效益下降•◇◆•，公司被逼走上向供应链管理转型▼▷□••、以提高盈利能力的道路，并在纸业上取得成功；但是因为仅在纸业取得成功，其他领域尚在复制中，公司的供应链管理能力不为市场所知△▷○◆▲。
（3） 2011年化工品仓储业务收入为25800万元▲-，同比增长41◇▲.8%（公司年报预期数据）◆◁•，而2012年收入增速取仓储量增速，即15■△◁●★.53%•▼◇▼▼-，等等○•。
销售方面▼▪☆，2010 年保利地产实现销售签约面积688.4 万平方米，签约金额661.7 亿元，同比分别增长31%和53%，销售均价9612 元/平方米，同比增长16.7%。根据年报披露的数据▪△▷▽：保利地产在全国的市场占有率达到1.35％，在已进入城市市场占有率为4.63%。高增长与高市占背后的支撑是：侧重大盘项目开发、快开快销、城市公司超强的执行力•-△-▲。尤其是，几大核心城市的业绩相当突出：北京、上海★…◇•▲▪、广州■•▲■、成都等四个城市销售超50 亿元△•■◁☆，上海叶上海、北京茉莉公馆、杭州东湾等3个项目单盘签约额突破30 亿元，成都公园198 和南京香槟国际单盘销售额超过20 亿元，三分之一的在售项目销售额超10 亿元。
业绩锁定率高：截止报告期末，公司有可结算资源 4195 万平米=▼○，同比增长44%，储备资源丰富。而预收账款余额为515 亿元，是我们预计11 年营业收入418 亿元的123%，业绩锁定率高。
2010 年迅猛扩张，彰显央企实力。总资产增长 70%，其中，存货增长 83%；预收帐款增长 73%，长期借款余额增长 132%□★△■。新 增项目 45 个，新 增权益容积率面积 1441 万平米，2 010 年末公司拥有可售资源 4195 万平米◁■。2 010年签约金额 662 亿元，增长52.5%。2010 年净利润增长 40%。每股收益 1○★☆▽.08 元。分红方案拟 10 转增 3 分2.13元。
目前，以交技发展、皖通科技、亿阳信通等为代表的10 余家公司占据了高速公路信息化市场50%-60%的份额★■。
在我们看来，保利地产的高增长既与其“坚定看多▪○◁•▪”的快速扩张策略有关，也与公司在投资上具有的高安全边际、执行上的快开快销有关。公司投资运营上的成功，应该进一步加强股东对管理层的信心▪▲。从估值的角度，当前股价相当于2011 年预测市盈率的7.0 倍。不考虑行业因素的话，是相当的便宜。换言之，一旦未来政策放松○■、楼市回暖，保利地产应该是具有高弹性的品种之一=●▽•。维持“买入▪▲”评级百家乐试玩。
2011 年开始三轮车发动机销量将重返20%增长通道促进主营稳步增长。全年公司共生产销售各类摩托车发动机350 万台，同比增长8%★■○▲：其中二轮车发动机180 万台▽◁…○…○，同比增长13%◆…▷；三轮车发动机171 万台▼◆▷▲◆●，同比增长3%，比亚乔高档踏板车发动机18 万台○★▪，同比增长3%；生产销售通用动力机械产品136 万台▪★，同比增长30%，实现营业收入8•▲▽.83 亿元，同比增长24%。我们认为，国三标准逐步实施后，三轮车发动机销量将重返20%的增长通道促进主营稳步增长。
盈利预测和投资评级 我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.78元和1.27元▽▽◆•▽，考虑到多晶硅业务可能超预期以及未来资产注入，按公司2012年30倍PE估值，公司目标价位38▪▷.10元，给予•○◆▲“买入○○•▪●▷”评级。
盈利预测：鉴于公司销售规模的稳定增长，我们维持公司买入评级，目标价 16.88 元▷○•，对应2011 年业绩28 倍的市盈率=△▲◁。
由于期间费用率下降幅度较大★●•，公司经营效率提升超出我们预期，我们适当上调2011-2012年盈利预测至1.88元、2.89元（未考虑转增及增发摊薄），当前股价对应10-12年PE分别为54X-…◆、35X■◇、23X =●▷，维持◆▷◇=◆▽“推荐•●■=☆”评级△◁★○=◁。
行业加速增长确立★-，模式转变促双轮驱动•☆★○：预计10 年新签合同约66 亿（同增35%）；上半年31 亿（同增8.3%）-△▼☆☆▼；下半年35 亿（同增72%）。钢构行业10 年下半年出现加速增长，模式转变带来业绩与估值双轮驱动▪-。预计10~12 年EPS0.58、0.95、1◆•◁.34 元，增持，目标价28 元。
6、我们预计，随着公司器件产能的快速扩充，新产品的快速推广●■▪…，募集资金项目的逐步落实，未来几年公司仍将保持高速的增长，我们预计2010-2012 年公司EPS 分别达到0.60 元、1.05 元和1.48 元，对应动态PE 分别为68 倍、39 倍和28 倍，目前估值基本合理△-◇▲▼…，给予■▲◆“持有★…▽”评级◆•，鉴于公司具有良好的成长潜质，建议长期关注。
4. 拟公开增収建设化工新材料项目•○●◁○◆，将促公司再次腾飞。公司申请公开增収数量不超过2◁▷…•□○.5亿股，募集资金38…■▽◇◇.33亿元，建设包括年产80万吨环保高性能汽车用塑料在内的5个项目。2010年公司实际产能57万吨，增収项目合计建设123万吨化工新材料产能。
《建发股份公司研究——被低估的供应链管理翘楚》：买入 （分析师：赵乾明）
公司行权的成本6066万元△○○-，较去年同期增加88,开启了以现有中心城市全面辐射周边经济发达二△=•…◆、三线 日，筹备建设一条日产7200 吨熟料带纯低温余热发电水泥生产线）公司拟对参股公司混凝土投资公司增资，净利润同比增长148%▼□：报告期内，新公司通过购买资产并淘汰落后产能方式☆•☆▲-！
成商集团年报点评（10年扣非净利润同比增长近30%-◆，外延项目将从2011年开始贡献收益，11年PE为28倍）
2010年EPS为0◇○.53元，低于预期 公司2010年实现收入76.3亿元，同比增长26.96%，归属于上市公司股东的净利润6.19亿元，同比增长5▲★…▷.57%，对应每股收益为0★•▪○☆.53元，扣除非经常性损益后的每股收益仅0.26元▽•，同比下降42.22%。
3．公司销售再创新高，市场份额持续提升；公司2010年实现销售签约面积688.39 万平方米•△•△▼=，签约金额661▼◁.68亿元，同比分别增长30.7%和52-▪○…◇◇.5%■★；实现销售均价9612 元/平方米，同比增长16.7%。其中北京、上海、广州、成都等四个城市销售超50 亿元。规模效应推动公司市场份额持续提升-▼，全国市场占有率达到1.35％▽▽▪，已进入城市市场占有率4○○▽▷▪•.63%。
2010年实现收入8.63亿元，净利润2◁•◁▲.51亿元●◇○，在行业景气度较低的年份实现80%的增长殊为不易…☆。我们认为其出色的业绩表现主要源于：（1）模式创新■○☆。一体化的生产模式能够为客户创造更有价值的解决方案。（2）客户优质。依托华为和爱立信两大核心客户实现快速成长=★=。（3）效率领先。凭借优秀的管理实现盈利能力的逐年提升▷▲=。
2▽▪、并购：并购仍将是公司未来外延式扩展的重要方式，目前公司在洽谈一些收购标的，主要是上游的设备厂商▲…☆。通过收购设备厂商降低采购设备的成本•△▲。同时，围绕大交通，在海运、物流等相关领域进行积极拓展▽•□●。
直投业务值得长期关注：华泰证券早在2008 年就已拿到直投牌照◇-○☆，不过由于之前忙于整合华泰联合证券以及IPO 上市，直投业务投入相对较少●-▷•☆☆。随着以上事项的完成，公司于今年1 月对直投子公司进行了增资▼◁，且公司的直投项目通鼎光缆也已于去年四季度成功上市。我们认为公司的直投业务值得长期关注，主要原因在于华泰联合在承销中小企业项目上有极强的竞争力，未来在项目拓展上将会对公司的直投业务产生深远影响。
国内领先的天线厂商，将尽享无线市场需求新增长。盛路是国内领先的天线生产厂商◆◇▼☆，在室内基站天线-●▼□、室外基站天线▷△□☆○、微波天线等领域国内处于前列。我们预期，2011 年底到2012 年将迎来电信运营商3G 网络的规模扩容•▷▪◇，届时将带动公司室外基站天线、室内基站天线的再次高增长，而终端天线方面受信息终端移动化趋势的影响，将长期持续平稳增长态势◆▽▷●=■。
年的EPS可达1.35元和1.74元。从A股中研发驱动型上市公司来看▲▽☆=▷，其2011年PE在50倍左右。公司2011年2月25日收盘价56.29元，给予增持评级。
微波通信天线产品有望迎来爆发，步入全球前三。全球微波产业☆●☆▲▷“中”移加速，中兴华为在微波应用比例较高的欧美日等发达国家和地区业务持续深入，对微波通信配套需求快速提升□□◆○•；受技术工人人工成本影响，NEC、Ericson 等国外厂商采购也逐步向中国转移；而国内在移动基站回传、应急通信●◇▼•、北斗导航系统地面天线需求等推动下，呈现爆发态势-●△□□。我们分析认为☆○••▷，在微波天线领域占有技术优势和地理位置优势的盛路通信，将最大化受益微波通信产业“中”移的利好，到2012年全国出货量需求将超过50 万副，盛路微波天线 万左右的出货量大幅提升，步入微波通信天线前三的行列。而微波通信的增长也将同步带来配套射频器件和设备的大幅增长，推动公司营收规模高速增长。
民生银行董事会决议公告□★▼■●：决定取消原来的定向增发融资=•▽▽；拟采用在 A 股进行可转债融资不超过200 亿元；在港股采用公开发行的方式融资，发行数量不超过16.50 亿股，未披露募集金额。
提升至6.2%◁-●；挖掘机销量达到5•▪●,600 多台，同比增长90%，市场份额由3▼☆-=-.1%提升至3▪□-….8%…•◇。
有别于大众的认识-■◁。我们认为公司受房地产调控影响小，是工程机械行业中增长最为确定的公司。主要原因：1、公司核心产品推土机主要应用于公路■●▼▼、铁路、水利等基建投资，应用于房地产的占比非常小。2011 年基建投资保持23▼▷•▼○▪.6％的增长，同时水利建设加速有利于公司产品销售。2、出口仍有可能超预期。在资源价格维持高位的情况下，资源国家基建需求增加，带动公司出口增速提升。另外公司的出口区域主要集中在俄罗斯、东南亚、印度等区域，动荡国家占比不超过2％•◇，影响小。3◆◆▽▼•、公司配件业务受益于挖掘机产能扩张。公司与挖掘机相关的收入接近60％▪●•△▼◆，小松山推的代理业务和投资收益受益于挖掘机行业的整体性增长；配件业务受益于下游挖掘机年均26％以上的产能扩张。
公司对小松山推参股 30%△◇==★○，受益于挖掘机市场的持续火爆，小松山推的挖掘机销量持续快速增长，预计 2011年将为公司贡献 2.7 亿元的投资收益。而 2011 年公司挖掘机代销收入亦将增长 37%左右。
民生的超额收益来源于：1）高于同业的贷款定价能力，紧缩环境下相对最受益；2）估值水平具备优势，较行业PE、PB 估值均存在10%以上的折价。
公司业绩释放动力加强，进入收获期。1）公司热卖的天香华庭项目、丽景湾项目将在2011 年继续推出并陆续结算=•=，成为未来两年公司利润增长点◁□；2）公司通过回购并注销高管持有的卧龙置业自然人股权使大股东股权结构更为清晰，股权激励计划作用将更为直接、明显。
LED液晶甴视2011年渗透率有望从2010年约20%提升至超过40%，三年内渗透率提升至80%以上，作为国内唯一迚入LED背光模组供应链的上市企业，我们认为东山精密LED业务具有广阔而明晰的成长前景★…▪△▷。
拟公开增发 H 股。发行规模为不超过增发前H 股总股本的40%（16▲◆.50 亿股），增发价格参照当时公司H 股股价走势以及国际市场同类公司的估值水平○=▽★◇▪。
伴随二三线市场扩容△◇•▷▪，公司享受业绩高增长。公司土地储备共计263 万方主要分布于上虞、武汉◇▷☆、清远等二三线市场•=■□，我们预计未来三年业绩增长不低于30%。这些城市市场高成长的驱动要素来自□◁▼●▲：1）房价泡沫不高，房价收入比较为合理；2）正从工业化城市向宜居型城市转变，当地改善型需求强烈，近年房价加速上涨；3）城市具备强劲人口吸附能力●■▪••，近年来人口正流入■••▽▲，为市场发展提供后劲。
行业竞争的加剧使得整机价格不断下滑。同时行业基数已经达到较高水平◆…●•，我们判断行业已经逐步由快速增长期步入稳定发展期◇●■▲；
确定性的成长是长期投资的必要条件。机床行业成长性稳健波动性低，在复苏初期表现强劲。2011 年公司订单饱满，收入规模取决于产能释放进度。从财务数据分析★•-•，公司的预收账款同比上升１６４.７１％，公司的营运周期在２００天左右▼-◆■•，预示着今年全年的订单已经非常饱满。风电领域的技术创新成为后续看点--★…△。公司针对风电增速箱列装的核心装备，从VTM（180/260/320）系列动梁式重型车铣镗重型复合加工中心•▷◆○▷、YKC 系列（Φ800-Φ2000）大规格高速滚齿机，到YK 系列（Φ800-Φ2000）大规格高效数控磨齿机、VT 系列（Φ2000）的大立车等△◆●□=，形成了系列化开发和销售▪•；同时，还针对核电装备的关键工艺，承接了核岛反应堆加工的专用深孔钻削设备。虽然现在还没有明确的量产时间表，但我们看好公司在新能源领域的扩展特别是风电领域的广阔前景。
同比增长123•••▼•▼.18%；886■•○.61 万元，由2009年的12.02%提升到14.40%。其中房地产类业务收入118△▷=◆◆。
2010年公司完成营业收入66.39亿元，同比增长61.67%○○-★•，实现营业利润5.49亿元…▼，同比增长91.96%-□○■•●，实现归属母公司所有者净利润3.89亿元，同比增长93.73%,按当前股本计算EPS1.22元，与我们的预期一致（1.21元）•▷★☆◇。公司拟向全体股东每 10 股分配现金红利 2.00 元（含税），每10 股送红股 5 股●••▪◁。
总承包模式带来盈利性提升★▽：当钢结构企业仅作为分包商时：钢结构企业通常只能获得制造端合同，制作端毛利率约8%；当钢结构企业实现总承包角色转变时：首先项目合同总额实现增加，并且钢结构部分毛利率提升至13%（覆盖制作端与安装端）◁•◆…▷，同时非钢结构工程部分可以收取管理费（建筑行业一般为6%）。因此总承包角色可以在业务量不变情况下，带来合同总额提升以及钢结构盈利能力提升。
盈利预测：我们认为，公司 2010 年盈利虽然略低于我们的预期，但快速增长的趋势不变。
截至2010 年底□…○★▽●，公司已进入深圳、厦门、南昌、福州▼○□••、长沙、杭州☆◆▪…◆■、苏州、北京等12 个城市，拥有“天虹▪▲”直营连锁百货商场39 家，营业面积达98 万多平方米•▼◇△▲；“君尚△…▲•”直营门店1 家，营业面积3.78 万平方米；此外，公司管理3 家特许加盟店。2011 年2 月22 日公司公告公司以100 万元收购深圳公明店，该店由加盟店转为直营店。
未来业绩增长较快，给予买入－A 的投资评级。我们认为公司的竞争优势明显且持续，借此除了可以在目前行业提高市场占有率外▷…□☆☆，还可向其它行业拓展，因此未来发展空间巨大□▪。考虑到公司未来三年的复合增长率在50%以上=△▪，并且新行业的介入有可能使得公司的增长进一步超预期，我们认为可以给予公司 2011 年 50 倍的动态市盈率▼△▪■=•，对应的合理股价为50 元左右，给予买入－A 的投资评级。
公司目前股价仅对应 11 年15.82 倍PE☆-▲□◁，由于挖掘机和汽车起重机等业务发展较快，产品结构仍逐渐优化，给予6-12 个月目标价49.50-55 元●□•○，对应18-20 倍PE11，维持“买入…◁◆…▷”评级。
今年毛利率仍将受到去年整机订单价格的影响：从订单签约到交付的时间来看○★，2010 年贡献业绩的主要是2009 年的订单，当时整机价格在5500 元/千瓦左右。随着行业竞争的加剧，整机价格逐步下跌，2010 年年初整机价格水平约在5000 元/千瓦★◆•…=●，目前最低采购合同价格已经接近3800 元/千瓦-◁▽◁…●。按照公司2010 年的订单价格平均4500 元/千瓦计算◇★，相比于2009 年订单价格下降了约18%…◇◁=▷。虽然公司通过产业链转嫁和配套部件自制…●-◇○，可以一定程度提高毛利率水平，但是我们判断今年毛利率下滑趋势仍将继续；
盈利预测与投资建议。综合公司渠道布局情况△▷■▲◁，直营渠道的深化有利于公司进一步巩固在一二级城市的优势地位，代理商•★▽、日日顺和专卖店渠道的拓展有利于公司提升三四级市场的渠道覆盖率，从而带动内销的增长◁▲••▼；同时●▼，由于炊电合一渠道的深化以及厨房小家电产能的逐步释放■•，小家电将成为公司未来的规模增长点。公司2010年收入符合我们此前预期◁○★，业绩低于预期的主要原因是毛利率下滑幅度以及广告投入力度超出我们此前的判断。我们预计公司未来两年将保持25%左右的收入增长水平，在年初行业整体调价之后毛利率水平将较去年有所好转▽■○，我们维持对公司2011-12年0.45▲◆◆◁★、0.60元的盈利预测，公司2月25日收盘价15.92元，对应2011年35倍PE，估值基本合理=◆▼，维持○◇●“增持-▼▽▪”评级。
2011 年硅料偏紧，同时公司为打造全产业链，规避风险☆◇◆□◆…，进入硅料项目有助于公司后续发展☆▽-；合晶科技1800 吨已经量产，并已给向日葵供货，产品质量没有问题▽★▲•；同时我们对多晶硅行业目前对技术方面判断不成问题，对资本的要求更高，同时煤化工集团电价便宜-•●••，我们看好公司多晶硅成本控制。
四万亿农田水利建设投资助力推土机市场需求增长强劲。2011 年我国“一号文件”指出，未来 10 年我国将投资 4 万亿元用于农村水利基础设施建设，公司推土机国内市场占有率为 60%，居国内首位◁△、世界第二。我们预计 2011 年销量增长 40%，达到1.2 万台，按平均单价 50 万元计算， 2011 年推土机业务收入预计为 59 亿元▪■◇=，同比增长 43□△.5%-□。
投行实力全年得到显着提升百家乐试玩。公司 10 年实现承销业务收入2.35 亿元○•…•△▽，同比增长280.37%◆○▲。其中，4 季度单季实现的承销业务收入为0.65 亿元，环比下滑43.02%■△□○。公司承销业务市场份额提升显着。截止2010 年底，核心债券类承销市场份额由09 年的0○…■□◆.12%提升至0.52%-★▲☆■，权益类承销市场份额也由09 年的0.34%提升至1.58%▽★☆□★。
公司商业已经在秦皇岛地区占据较高的市场份额☆•◁，在没有新的外延增长的条件下，预计每年维持与当地社会零售商品销售总额同样的增速。地产业务有滁州皖东国际车城（4万平米）•▲，淮南精品装饰广场（1.4万平米），淮南古玩市场（2.4万平米）三个结算项目增厚业绩▼▼○…。
公司期权授予还需经股东大会批准和证监会备案，期权费用未最终确定，我们不考虑期权费用影响，上调公司2011年和2012年的EPS为1.35元和2.10元，对应上周五收盘价的动态PE分别为52倍和33倍，维持“强烈推荐••●□▪●”投资评级。
（证券分析师◇▽▪□•☆：严平（证券投资咨询执业资格证书编码：S09），联系人：程锋）
转投化工主业。扣除以上两方面影响，鉴于公司具有良好的潜质，将于2012-2014年分摊。增长77%▼▪、竣工面积458 万平方米，未来五年公司还将保持30%的复合增长率-=□▼▼-。
（1） 2011年，11.65万立方储罐折算全年的加权产能利用率为60%，其他储罐仍满负荷运转☆◇•。2012年所有现有储罐均100%产能利用率；
期权授予公司8同高管以及64同核心技术（业务）和部分中层管理人员•…■□-□，其中高管获得29.7％期权。64同激励核心则分布于技术◆-、市场、生产▲•、行政、财务、审计◁…=▷□、证券、新能源公司、名勤和人力多个系统，幵且以技术和市场系统受激励人数最多，分别为22人和12人，体现公司对技术和市场高度重视。
太阳纸业（002078）跟踪报告：布局广西，意在资源△▽●--▽；涉足木浆粕业务，有望获取短期超额收益
预计金螳螂 2010-2012 年EPS 分别达到1.22▽○、2.32★□☆▲•、3.23 元/股，目前股价66 元，对应2011 年估值不到30 倍。如前所示…◇▼○◁★，即使不考虑估值提升☆○◆▲，依靠公司自然增长，也仍然存在绝对收益机会。维持对公司的“买入”评级。
回笼全部开収资金（5▽★•-.54亿元），5、我们预计，增长21%。订单数量越多，注重的指标是订单量/月▲□，
公司增发的预案在推迟 2 次之后终于浮出了水面。公司拟用定向增发的方式以不低于8.94 元的价格募集资金不超过9 亿元投入到▼■…“左师傅动力机械销售服务网络建设项目（4 亿元）”、▷▷○◇…“三轮摩托车专用发动机项目（3.5 亿元）”以及◇◁△▼★=“技术中心建设项目（1.5 亿元）”▲☆○◁。募投项目达产后公司将新增净利润约1◁■•.4 亿元。我们认为募投项目里面销售服务网络的建设是值得关注的看点。因为对公司来说这是一种全新的商业模式，也是公司战略转型的重要切入点。我们认为公司对该项目盈利前景估计可能是谨慎起见的，未来想象空间巨大■○=◆。
广发证券强烈推荐中恒集团等2家公司□●■△…◆，给予保利地产等4家公司买入评级▽=■△=◆，给予兴森科技等2家公司持有评级
北纬通信 2 月25 日公告：2010 年度公司实现营业收入2.26 亿元（增长37●…★▽.48%），实现净利润4668 万元（增长31.47%）◇○○，实现EPS0=☆.62 元（增长31.91%）；同时，披露2010 年度利润分配预案每10 股转增5 股派2 元■▽…●◁。
5. 首次给予■-▼•…“推荐”评级◇=□。占注册资本的49%。500万元★•◆◆■，看重的指标是订单数量，给予“持有”评级，我们预测★☆。
自主研发和品牌渠道两端发力，助推飞亚达品牌收入快速增长。公司2010 年飞亚达表自有品牌销售收入为2.67亿（下半年为1.50 亿元），同比大幅增加39.8%，毛利率为64□=••◇-.9%。在自有品牌方面••△☆，公司一方面注重提升自身的研发实力（如•□□•▽“神舟7 号”获德国红点产品设计大奖），以系列化与标准化的方式推出新品（10 年公司新推出凯旋•◇○…◆★、新恒昱◇□○■、新■…▲•▽“摄影师”、卓雅等系列新品）■◆◆★☆；另一方面品牌的营销推广配合海内外渠道的持续开拓□…=-，提升了飞亚达品牌的知名度和美誉度。
公司主导产品的离心风机定位高端，其中70%具有突出的节能环保优势△◆，必将充分受惠于钢铁、火电、水泥◇●•□、石化等下游装备▪▷■…◁，在“十二五”期间的节能环保升级，而实现稳定增长●◁★-◆。与此同时，公司开始大力拓展水处理●▲◁□•、流化床锅炉■=◁--、小型高效离心空气压缩机等节能环保装备。
三轮车发动机 170.69 万台，较去年同期增长3.06%，比同期行业平均水平要差，行业同期增速为23○•▼.35%（当然汽协的摩托车方面数据统计未必精确）。我们认为可能是集团在三轮车摩托车行业市占率下滑所致。
我们调低对公司 2011-2012 年EPS 预测分别为1▷▲▷◁.06 元和1.27 元，对应PE估值为19 倍和 16 倍。我们认为公司目前估值水平较为合理。
我们认为公司品种作为基本药目录中的独家品种▷○-●□，无疑将是最为受益的。公司和步长集团的合作将获得双赢。根据我们模型计算的结果，公司医药部分业绩10 年0.73 元◇☆△…◁、11 年1.78 元，12 年2◆▲△▪■.29 元•□，地产部分保守预计每年贡献1 毛钱左右▷▽■…▽☆，饮料业务贡献利润较少，预计11 年1 毛钱以内☆◆•●▼△，12 年2 毛以内。目前公司估值11 年仅20 倍不到△▼☆■■，投资公司将获得业绩与估值水平的双提升，无疑是最好的投资标的，因此我们给公司6-12 月60-70 元的目标价，强烈向大家推荐。
公司 11 年的经营目标为实现销售收入230 亿元，较10 年增长约50%，高于之前未来战略公告的11 年目标■☆-■，显示公司对今年的发展信心。公司10 年度的分配预案为每10 股派5 元，资本公积金每10 股转5 股转增股本，分配方案较好。
目前我们仍然维持这样的观点，此次修改后的融资方案好于预期，对公司偏利好。预计公司2011/2012 年实现EPS（未考虑融资摊薄）0.742/0.900 元•▷◆▼◆=，同比增长24.2%/21.3%；如果考虑A 股可转债和H 股增发预期，目前公司的估值水平仅为1.14x11PB，明显低估★▷○●◁□，维持公司的◇■“买入”评级。
2010 年，保利地产实现房地产结转面积440…=▪▷.2 万平方米，结转收入347.0 亿元，同比分别增长60%和55%★★…▪●。但是，毛利率却下降了2.7 个百分点百家乐试玩□▼◆。去年，全国实际的房价平均应该有 10%的涨幅○◆，因此毛利率的下降只能解释为成本的涨幅更大。令人满意和放心的是○★▼，保利地产的销售费用率和管理费用率仍在下降，因此规模效应仍在发生作用。导致净利润增幅略低于收入的另两个原因是土地减值冲回和营业外收入贡献的降低◇▼。
公司收入增长符合预期，但净利润低于我们的预测（我们之前预测每股收益0▽●•■▪.65元），主要原因在于公司风电和薄膜两块业务贡献亏损1.44亿元●==○，超出我们之前的判断。（1）风电业务亏损严重，合计亏损9980万元。全年风电业务实现收入10.39亿。